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全球石油供应过剩形势严峻,在“市场战争”的影响下,沙特阿拉伯

返回>来源:未知   发布时间:2020-04-18 17:26    关注度:

(1)沙特原油产量非常灵活,出口量提前达到1000万桶/天的新高。2019年沙特原油产量约为979万桶/天,出口量约为684万桶/天,闲置产能约为170万桶/天。随着俄罗斯“市场战争”的发酵,沙特阿拉伯已将原油日产量上限提高至1300万桶,表明将从4月份开始,将原油日产量提高至1230万桶,日产量提高约250万桶。与俄罗斯每天最多增加50万桶相比,沙特的原油产量要灵活得多。3月17日,沙特阿拉伯表示,将在未来几个月将原油出口增加至创纪录的每天1000万桶。我们认为,支持沙特原油出口每天大幅增加315万桶的基础,不仅是为了增加中国天然气发电的比例,以替代部分原油,而且主要来自于每天250万桶原油的增加,甚至使用少量原油库存。仅沙特阿拉伯一国,其原油出口的大幅增长就超过了欧佩克停产协议破裂前的每日210万桶。再加上欧佩克其他产油国和俄罗斯带来的供应增加,以及抑制原油需求的新的全球流行病的蔓延等因素,供应过剩的情况非常严重。短期内油价仍处于巨大压力之下,不排除油价可能继续探底。与俄罗斯相比,沙特阿拉伯受原油“市场战争”的影响较小。

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出于两个原因,我们认为2020年沙特阿拉伯受原油“市场战争”的影响将比俄罗斯小。首先,从原油生产成本的角度来看,沙特原油生产成本基本上是最低的,虽然报道的经济数据有所不同,但低于每桶10美元是公认的;俄罗斯原油的生产成本基本上在每桶20美元左右,明显高于沙特阿拉伯。随着油价达到每桶30美元甚至更低,俄罗斯将承受更大的市场压力。

另一方面,从原油收入的角度来看,沙特阿拉伯也受影响较小。我们做出如下假设:沙特阿拉伯和俄罗斯自4月份以来均已达到计划增产水平,并将持续到年底,即沙特阿拉伯已达到1230万桶/日,俄罗斯增产50万桶/日,达到1175万桶/日,那么2020年的相应产量将分别为1167万桶/日和1163万桶/日。从4月份开始,沙特原油出口达到每天1000万桶,并将持续到年底。预计到2020年,它将每天出口约921万桶。据估计,与2019年相比,沙特阿拉伯将受益于2020年原油产量和出口量的大幅增加。油价下跌的影响明显弱于俄罗斯。特别是在油价同比仅下降10%的情况下,沙特阿拉伯的石油收入将在2020年实现正增长。

风险提示

在原油供需严重失衡的背景下,预计油价将很有可能处于低水平区域,并将持续推荐两条低油价下的主要投资路线。首先,在石油产业链中间的炼油行业,上海石化(600688。建议深圳)和恒利石化(600346.sh)从油价下跌带来的盈利能力增加中受益。二、玲珑轮胎(601966。上海)和赛车轮胎(601058。SH)推荐用于位于石油产业链下游的改性塑料和轮胎子行业。此外,卫星石化(002648。SZ)继续推荐“C3产能扩张和C2产能布局”进行双引擎开发,也将受益于丙烷价格下跌带来的盈利能力改善。

风险提示

上游油价上涨的风险、产品价差下降的风险、需求未能预测预期的风险等。

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